4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发(fā)价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升(s池子为什么被封杀hēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建(jiàn)投资和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及(jí)池子为什么被封杀预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 池子为什么被封杀