上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(x过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗ià)有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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