大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(bi武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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