昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(d勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善e)一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xi勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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